“全面降准+定向降准”不改稳健取向 货币政策重心仍在疏通传导机制  发布日期:2019/9/16 9:43:00

 
人民银行日前宣布了“全面降准+定向降准”“组合拳”:2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司);额外对仅在雲顶集团4008级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。央行有关负责人表示,此次降准释放长期资金约9000亿元,与9月中旬税期形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,而且定向降准分两次实施,也有利于稳妥有序释放资金。因此,此次降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。   重点仍在于疏通货币政策传导   “由于9月4日国常会已释放明确降准信号,这次降准基本符合市场预期。”建银国际的崔历等分析师指出。   央行表示,9月16日的全面降准释放资金约8000亿元,旨在支持实体经济发展,降低雲顶集团4008融资实际成本。财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定准备金率为6%,是金融机构中最低的,已处于较低水平,因此,此次全面降准不包含这三类金融机构。   “此次降准释放资金约9000亿元,有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,还降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导可以降低贷款实际利码叾ゼ40086ㄏ蚪底际峭晟贫灾行∫惺敌薪系痛婵钭急附鹇实摹盗接拧呖蚣艿闹匾俅耄欣诖俳窕愕某鞘猩桃狄屑哟蠖孕∥ⅰ⒚裼笠档闹С至Χ取U庑┒加欣谥С质堤寰梅⒄埂!毖胄杏泄馗涸鹑酥赋觥   中金公司分析员易峘、首席经济学家梁红指出,降准有助于对冲货币和社融增速的下行压力。“随着4月以来金融监管再次收紧以及包商银行被接管,基础货币扩张乏力,同时货币乘数出现下降。7月货币信贷数据显示,货币和调整后的社融增速已降至去年‘金融去杠杆’高峰时的低位。中小银行去杠杆的持续影响之外,随着地产相关政策年中收紧,以及今年专项债发行(目前的)额度基本用完,货币和社融增长的压力仍然较大。从货币创造的角度看,降准有助于减轻货币乘数下行压力,支持货币信贷周期扩张。”   崔历等人指出:“近日金融稳定发展委员会重申加大逆周期调节力度、下雲顶集团4008气疏通货币政策传导机制,表明政策着力点仍在疏通货币政策传导而非降低政策利码叾ゼ4008M保婪缦杖允钦咧氐悖糯芷谀岩源蠓厣!   “此外,短期经济数据略有改善,其他支持性政策也陆续出台,包括近期宣布的二十条消费支持政策和基建雲顶集团4008等政策,对经济有所支持。”崔历等人进一步表示,“总体而言,我们认为央行现阶段降息概率较小,‘松货币、紧信贷’‘组合拳’持续。”   海通证券首席经济学家姜超表示,本轮宽松周期中,只有降准,官方利率未降;同时,定向降低金融市场和企业部门的利率,但房贷利率不降。因此,降准并非大水漫灌。“由于本轮政策坚持‘房住不炒’,严控资金流向房地产,同时保持房贷利率不降,这意味着降准之后房地产很难受益。事实上,过去一年半内,央行已经5次降准,但是多个房价指标显示,今年全国二手房价已经基本不涨了。”   降低实际贷款利率离不开银行传导   “虽然降准可能在一定程度上缓解货币乘数的下行压力,并有助于稳定市场预期,但从预测角度,货币政策有必要、也有空间进一步放松,以更有效对冲信贷周期减速对增长的压力。”易峘、梁红指出,“我们还需密切关注央行公开市场操作(OMO)投放,以及财政存款增速变化,以综合评估降准对支撑货币供应增长的有效性。在增长和通胀下行压力加大的背景下,央行有必要及时降低金融机构和实体经济的融资成本。”   姜超认为,未来最有可能的政策选择仍是继续下调LPR利码叾ゼ4008!把胄斜硎荆敬谓底伎梢愿薪档150亿元的资金成本。为什么银行可以节约150亿元?因为降准的9000亿元资金以前存在央行账户,每年收益率只有1.62%,而金融机构通过MLF向央行借钱的成本是3.3%。因此,如果央行用降准替代MLF,就可以给金融机构节约1.68%的成本,乘下来差不多就是150亿元。”姜超指出,“而央行明确表示,在银行的成本下降以后,通过银行传导可以降低贷款实际利率,这意味着央行此次降准的重要目的是通过降低商业银行成本,间接降低贷款利码叾ゼ4008S纱丝杉蠢碙PR利率的继续下调是大概率事件。”   招商证券宏观经济研究主管谢亚轩指出,从疏通货币政策传导的角度看,过高的存款准备金率也抬高了银行的资金成本。通过降准释放对于商业银行而言收益率极低的资金,才能促使贷款利率下行。“在贷款利率定价中,从商业银行角度而言,风险溢价部分是市场定价的结果。要压低贷款利率,人民银行只能在资金成本方面做工作。”谢亚轩称。   易峘、梁红则表示,8月20日LPR定价机制改革后,央行下调OMO(公开市场操作)利率的时机已较为成熟。“目前看来,在9月20日第二次月度LPR报价之前下调公开市场操作利率的可能性较高(包括TMLF利率)。我们维持年内还将降准100个基点、OMO利率下调30个基点的预测。”   转自:上海金融报
 
 
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